巴黎人国际官网市场折返跑的下蹲形态较完整，转势仍需要政策面、基本面信号。我们前期《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》等多篇报告分析过，牛市有三个阶段，第一是孕育期，第二是爆发期，第三是泡沫期。今年市场，上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段，进二退一。对应波浪理论，上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨，3288-2733点是牛市2浪回调，上证综指2733点是牛市第二阶段的起点，对应波浪理论中的3浪（即主升浪）。参考历史，市场在主升浪初期往往折返跑，反复盘整蓄势，我们11月初报告《等待转机-20191103》提出上证综指有可能先击穿10月初2891点低点向下拓宽回撤空间，且回补2870点跳空缺口，但定性看回撤不会回到8月初起点2733点。目前来看上证综指自9月16日高点3043点至12月3日低点2857点，最大跌幅6.1%，2870点跳空缺口已补，从形态上看下蹲已经比较完整，在目前位置能否转势，借鉴历史往往需要政策面和基本面两个信号：①05-07年牛市中第二波上涨从16/01开始。在这之前上证综指先在05/10/28日触及低点1067点，随后到05年底指数一直在1100点上下反复盘整，背后原因是基本面和政策面均在06/01前后得到确认，工业增加值累计同比从06/01的12.6%上升至2月的16.2%，随后升至07/03的18.3%，06年初政策加码，贷款数据显示政策效果进一步显现，贷款余额同比从05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%，随后升至07/03的16.3%。②08-10年牛市中第二波上涨从09/01开始。前期上证综指先从08/12/9的2100点回落至08/12/31低点1814点，随后到1月底，指数一直在1800-2000点盘整，之后经济金融数据逐步公布，工业增加值累计同比从09/01的-2.9%触底回升至2月的3.8%，显示基本面开始好转，贷款余额同比从08/06的低点14.1%先升至08/12的18.8%，再进一步升至09/01的21.3%，显示四万亿政策效果显现，因此市场开始放量上涨。③12-15年牛市中，以上证综指刻画第二波上涨从14/03开始。14/3-14/6月期间上证综指一直在2000点上下盘整，与前两轮牛市盘整完进入加速上涨阶段的背景不同的是，这一次基本面仍在下行，市场上涨源自政策面，先是14年7月改革预期大幅提升，上证综指突破2200点，随后11月央行下调金融机构一年期贷款基准利率0.4个百分点至5.6%；下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%，货币政策转向宽松刺激上证综指放量向上突破，详见《牛市第二波上涨需要啥条件？-20190714》。

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